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来源：市值风云

不鼓励，不提倡！

作者 | 紫枫

编辑 | 小白

相信大家都知道，最近国投白银LOF（161226.SZ）接连出现涨停，截至12月23日，溢价率已经达到惊人的52.9%，连停牌都不能打击二级市场股民的疯炒。

这股风潮逐渐蔓延开来，甚至连基金代码仅一位之差，名称高度相似的国投瑞盈LOF（161225.SZ）也被爆炒，已经出现两个涨停板，尤其是今天开盘后迅速涨停，溢价率已经超过20%。这无疑是一部分尝到甜头的资金产生的带动效应，这是市场在炒作概念股时的常见现象。

如果说白银LOF多少有点基本面逻辑支撑的话，国投瑞盈LOF就是完全在乱炒，在这两天之前，日均成交额甚至连10万元都没有，流动性极度缺乏。

当然，对于套利党来说，这又是一个极好的套利机会。

核心原因：非对称交易下的“供给锁定”

然而，可能很多投资者没一个更值得关注的结构性时点即将到来。根据安排，港股市场将于12月24日下午至12月26日全天休市，12月29日，即下周一恢复正常交易。

这会导致一个关键机制变化：在港股休市期间，A股市场上所有的港股类ETF将暂停申购和赎回。这意味着，基金的一级市场“调节阀”被暂时关闭，场外资金无法通过申购来增加场内份额供给。

与此同时，A股市场正常交易。如果此时有资金进入二级市场买入这些ETF，在“供给锁定、需求涌入”的情况下，其交易价格就可能大幅偏离基金的实际净值（即所持港股组合的估算价值），形成高溢价。

历史经验表明，在港股休市时，如果A股市场缺乏明确主线时，部分规模微小的港股ETF常会出现资金疯狂炒作的现象。

这类ETF的共同特征

出现过爆炒的ETF基本上都具备以下特征。首先是基金规模越小的基金，所需的拉升资金越少，价格也越容易被影响。这是资金选择炒作标的的首要条件。

其次是历史活跃度，需要观察该基金历史上是否曾出现过因类似原因导致的波动。市场资金在选择标的时，通常会参考其“股性”是否活跃。

最后是底层资产。如果对基金跟踪的指数，例如恒生指数、恒生科技指数或港股高股息指数等的长期走势持有谨慎乐观看法，那么即便短期博弈色彩褪去，也可能选择持有至投资逻辑实现。这为可能出现的博弈失败情形，提供了一层脆弱的“安全垫”。

根据AI的整理，最近两年有这些微型ETF被爆炒过。

2024年的圣诞节，港股央企红利ETF（159333.SZ）在24-26号累计上涨17.3%，随后在27号港股开市后出现一字跌停板。

红利港股ETF（159331.SZ）在25-26号两天累计上涨14.6%，随后在27号同样出现一字跌停板。

类似走势还有港股通红利低波ETF（520890.SH）。

而在今年，新经济ETF（159822.SZ）非常活跃，先在1月27日至2月6日大涨29.3%，随后在3月27-31日再次大涨24.5%，两次的溢价率均超过20%。

而在今年4月18日（周五）至4月21日（周一），香港股市因复活节假期休市，多只ETF再度“兴风作浪”。

港股通100ETF（159788.SZ）当时出现连续两个涨停板，随后在第三天跌停。

在4月18日出现涨停板的还有港股通50ETF（159712.SZ）、恒生港股通ETF（159312.SZ）等。

另外，多只跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的ETF，包括黄金股票ETF（517400.SH）、黄金股ETF（159562.SZ）在4月21日均出现涨停。

当然，风云君并不鼓励，甚至反对投资者去参与这种行为。这种由交易机制短暂失灵催生的高溢价，是不可持续的。它的基础并非底层资产价值的增长。

一旦港股市场复牌，相关ETF恢复申赎，套利机制将重新启动。场外资金可以立即申购平价份额并转入场内卖出，从而迅速抹平溢价。上述提到的ETF在套利冲击下出现价格单日暴跌的情形屡见不鲜。

如果各位老铁确实想参与这种机会，一定要记得提前离场。

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